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20年間收入超20%的年復合增速,用友網絡是一家什么樣的公司

2019-10-13 09:54暫無閱讀:1211評論:0

在已經由去的半年,上市公司迎來了收獲的時候,從流露的各家上市公司半年報業績流露上看,越來越多的上市公司實現了資產凈收益,但個中也顯現了好多業績亮眼的公司,一個稀奇亮眼的應該屬于用友收集--這個專業做云較量的斗爭機。

從該公司流露的半年報上看,整個凈利潤比擬客歲增進290%,我們都知道本年是科技年,科技股的漲幅以5G和芯片為代表,然則從科技股的買賣增速上來看,可以凈利潤翻3倍的如許的科技公司真的很少。

憑據2019年中報,用友收集營業收入、凈利潤離別為33.13億元、5.6億元,同比增速離別為10.22%、290.10%;兩項數據均創出上市以來新高,可謂相當亮眼。然則,上市公司非經常性損益為2.18億元,是以扣非歸屬凈利潤為2.64億元,不外增速也照樣很高,有155.10%。

30年汗青積淀,專注于企業辦事的ERP龍頭

用友公司成立于1988年,是中國最早的企業治理軟件供應商之一,2001年5月在上交所上市,專注辦事企業軟件范疇已31年。

公司從用友1.0的財務軟件供應商起身,普及了財務軟件應用,鞭策了中國企業的管帳電算化歷程;成長到2.0時代,用友起頭進入ERP企業治理軟件范疇,并成為了亞太領先的ERP企業治理軟件供應商;今朝公司已進入到3.0新時期,形成了以用友云為焦點,以“軟件、云辦事、金融”三大買賣做為撐持的新計謀結構,致力于成為全球領先的企業辦事供應商。

年復合增速跨越20%,看20年間與軟件業的配速

公司早期(1.0階段)是專注財務范疇的軟件廠商,我們重點存眷2.0和3.0階段,公司作為企業治理軟件龍頭的成長剖析。以2001年到2018年近20年的標準視察,公司年度收入從3億增進到77億,翻了23倍,年復合增速跨越20%。凈利潤從不到約7,000萬增進到6億,翻了9倍,年復合增速約14%。

同期的中國軟件財富發生了什么轉變?我們將軟件財富數據提取后和公司進行對照,究竟如圖所示,能夠發現中國軟件市場規模從2001年的750億元上漲到2017年的55,103億元。

再將用友的收入增速與整個行業對照,如圖所示,發現除了2012~2015年外兩者增速水平根基上連結一致。此外,整體上軟件行業17年規模增進了72倍,跨越同期用友的19倍,這與用友成立時間早,成熟期遠早于中國軟件行業有關

各項財務指標穩健成長,云買賣高速增進利潤大超預期

從收入上看,公司近幾年總體收入實現平穩增進,金融辦事和云辦事快速成長。2018年全年,用友收集實現營業收入77億元,個中云辦事實現收入8.51億元,同比增進108%;金融辦事收入12.43億元,同比增進54.8%。2019年上半年,云辦事收入4.72億元,同比增進114.5%,增速持續維持在高位;軟件買賣收入22.5億元,同比增進4.2%;金融買賣5.7億元,同比下降9.5%。從構成構造來看,跟著近幾年云買賣的金融辦事買賣的快速增進,公司的云買賣和金融買賣的收入占比已經從2016年的7%增進至2018年的27%,成為公司成長的主要鞭策身分。

毛利率處于上升趨勢,費用率下降,雙重影響帶來凈利率提拔。從比來幾年的趨勢來看,跟著云買賣占比的增加,因為云買賣的毛利率相對傳統內陸布置買賣的毛利率更高,公司的毛利率上升趨勢也對照顯著。

研發費用占比處于高位,研發支出位于A股較量機行業前列

2018年用友收集研發支出為14.86億元,此研發投入在A股申萬較量機行業208家較量機公司中位列第5位;從研發支出占比來看,公司近年來一向處于持續加大研發投入狀況,研發支出占比連結在20%擺布,2018年研發支出占比總收入比例為19.3%。個中,大部門的研發支出用于加大對云辦事和金融辦事的投入,2016年10.7億的研發投入中,個中有10.1億元是屬于云辦事買賣和金融辦事買賣的投入。

公司ROE吸引力較強,分紅融資比例適中

以同花順對A股174家較量機應用類上市公司的排名來看,用友收集股利支出率為78.12%,內行業中排名第9;分紅融資比也高達146.56%,內行業中排名第7。由此可見,這家上市公司絕非“瓷公雞鐵仙鶴”,反而有較足回饋股東的責任心。

軟件行業面臨云化與國產化雙重時機疊加,國產治理軟件有望彎道超車

近年來中美科技競爭加劇,平安可控已上升到我國計謀水平,國產化替代勢在必行。以用友ERP為代表的治理軟件有望受益于國產化海潮,實現對國外ERP的彎道超車。

而中國軟件業正處于兩個汗青良機疊加期:云和國產化。前者是全球軟件行業的重大趨勢,從國外鼓起驗證,到國內開花落地。后者打建國內企業獨享窗口--遑論根蒂軟件,盡量在高端ERP范疇,仍有六成份額被國外產物占有,在化工、生命科學等細分范疇國產化率更是不及一成。華為財富鏈國產化的開啟標記著天花板被翻開。

云轉型拐點周全兌現,下一輪中歷久高增進在望

到2016年進入云收入爆發階段:2016~2018年云辦事收入離別增進34%、250%和108%,19H1云收入占整體比例約14%,處于S曲線爆發拐點。憑據估算,以CAGR為20%的尺度估計公司高增進階段可再續6~7年以上。

估值與盈利展望

精良的公司是什么?一個是公司素質的質地,另一個是公司股價的走勢。這家公司的股價一向再波段式的上漲,本年從歲首2月份以來,股價從15漲到30已經翻倍,市值上已經從300多億漲到近800億的規模。

中銀國際估計公司2019~2020年凈利潤為8.7億、11.0億和15.1億,對應EPS為0.35元、0.44元和0.61元(基于云收入高增上修10%)。分部估值框架下仍存市值彈性空間,維持買入評級。

國盛證券估計公司2019-2021年歸母凈利潤離別為8.8億元、11.6億元、15.8億元,CAGR為37.2%。采用分部估值法:賜與軟件買賣2020年55倍P/E估值,對應方針市值424億;賜與云辦事20年賜與12倍P/S估值,對應518億元;賜與金融辦事10倍P/E估值,對應41億元。綜上,賜與公司2020年方針價為39.54元(對應公司2020年85倍PE),首次籠蓋賜與“買入”評級。

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